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　　盛希泰：谢谢朱总，祝贺本次大会圆满成功。我其实不太擅长对谈，就和大家聊聊。我在行业里做了三十年，其中投行和证券公司董事长做了一二十年，投资又做了十年，从90年代至今，经历了很多历史瞬间。这三十年的历程或许一本小册子五分钟就能读完，但作为亲历者，很多时刻都值得铭记。每一年都有其价值，但2025年真的值得被深刻铭记。大家可以想想，2025年发生了很多事，比如港股的火爆——香港市场本身带有投机属性，过往牛市周期基本不超过一年半，通常一年半到两年就结束了，而2025年港股确实异常火爆，IPO节奏加快，香港也成为全球IPO融资额最大的市场。

　　DeepSeek的出现对中国意味着什么？去年春节前后，《哪吒》电影跻身全球票房前五、动画电影全球第一，Labubu也卖得很好，很多事情都在展开，但这些都不是核心的“1”，核心还是DeepSeek的出现。它为什么伟大、为什么重要？当时我们普遍认为，这一波生成式AI和美国相比存在差距，说落后三年、五年都不过分。2024年我在硅谷待了很久，走访了几家大厂，他们说话带着半讽刺的味道，说我们中国大陆宣称中美大模型差距两年，实则是因为他们的开源节奏是两年一次，明显在暗指我们抄袭。

　　为什么当时行业笼罩着一种极强的不自信氛围？是中国人技术不行吗？不是。是中国没有人才吗？更不是。现在全球50%以上的AI人才来自华人，美国大厂的华人工程师占比不足30%，这说明大厂的吸引力和潜力不够；初创公司的华人工程师占比低于40%，则说明企业本身不行，缺乏吸引力。根本问题不在人才，那到底是什么？一年多以前，行业在想什么、担忧什么，为什么氛围如此凝重？核心是我们骨子里潜意识里觉得，这一波生成式AI可能会让中国彻底落后于美国。但DeepSeek横空出世，一周内收获1亿用户，这意味着什么？一切都顺其自然、水到渠成，甚至有点半推半就，“孩子”已经出生，就这么成了。

　　盛希泰：过去五六年可以说是大科技时代，和五六年前的移动互联网时代有明显区别。“专精特新”这个概念起步于宁波，宁波的专精特新企业数量也比较多。这类企业的分布和当前中国的经济版图高度相似：华东长三角地区占比大概50%，珠三角20%——我觉得“珠三角”这个词比“长三角”更好，涵盖范围更广泛；中部地区10%，东北地区5%以上，西部地区3%以上，基本就是这样的格局。但这个分布已经比移动互联网时代好很多了，当时除了长三角、珠三角和北京，其他地方几乎没有相关企业，现在的分布确实客观反映了各区域的经济实力。

　　投资机构的核心逻辑就是“嫌贫爱富”，无论去哪个地方，要么是有钱，要么是有好企业，这一点显而易见。从这个角度来说，中国从经济版图、区域发展层面看，已经不像一个单一的国家、单一的经济体了，这个分化非常明显。其中，长三角及江浙地区的经济发展态势尤为突出，不仅依托扎实的产业基础、活跃的市场生态形成了强劲增长动能，其政府治理效能与认知视野也展现出相对领先的优势，这种区域间发展动能、治理水平的客观差异，勾勒出中国经济版图中 “温差”显著的底色。最可怕的不是现在的差距，而是未来的差距。现在很多相对落后地区的官员，某种意义上已经放弃了“入场券”，不再参与竞争了——反正竞争不过，就干脆不参与了。现在的落后才刚刚开始，未来5—10年，这种差距会更明显。

　　从行业层面看，同样也不像一个统一的版图、统一的市场。为什么这么说？朋友圈里大家都在说赋能企业，但中国市场太复杂了，不同企业的体感差距极大：80%—90%的传统企业，尤其是三、四线、四五线城市的传统企业，体感很差，确实活得艰难，既融不到钱，也找不到市场；但10%—20%的高科技企业，热度却高得离谱，用“冰火两重天”都不足以形容当前的格局。现在我们这些投资人，基本同质化了，全都扎堆投科技赛道，比如AI+、半导体、芯片、航空航天。那些真正优质的科技企业，根本不缺资金，我们得靠“秀肌肉、孔雀开屏”，用各种手段才能投进去，就像“追求美女”一样。

　　这个时代，对投资人的专业度要求越来越高，“万金油”式的投资人越来越不受欢迎。现在能看到两个明显现象：一是有些美元基金的投资人慢慢“消失”了。原来美元基金的存续周期，11+2算是短的，9+2才刚起步，而人民币基金5+2是正常情况。美元基金那种11+2的周期，谁也说不准到期时市场是什么情况，那种如芒在背的压力，和人民币基金时代完全不一样。二是有些在移动互联网时代投得很好的投资人，现在也有点找不着北了。为什么？原来有领导的孩子来求职，说想做消费投资，你很难说他不懂消费——虽然消费和消费投资是两码事，但你不能直接否定他的认知。但现在做AI+、芯片这些硬科技投资，不懂就是不懂，没有模糊空间。有些原来很优秀的投资人，因为年龄、学习能力，或者因为钱多了不想再学习，慢慢就跟不上了，这种差距非常明显。

　　朱闪：说得很好，先分析了几类“找不着北”的投资人，再强调了技术专注、专业专注的重要性。因为盛总的风格比较直接，再加上时间有限，我把最后两个问题合并成一个问题。刚才马总（深创投副总裁马楠）也提到，现在是国资当道，无论是LP端还是直投端，国资占比都超过51%了。很多国资机构原来只做LP，现在也下场做直投了。想问问您，市场化机构还有多少发展空间？也就是说，市场化投资机构和国有投资机构之间，应该是什么关系？我个人觉得是“竞合”关系，既有竞争，也有合作。

　　发达地区政府的产业逻辑很清晰，认知也很到位，这一点值得关注。以洪泰的“Family地方行”为例，我们组织被投企业去湖北、四川、重庆等地。国家给每个省定的发展蓝图、重点发展方向，都不是随便定的。到各个省份考察时，明确安徽该发展什么、湖北该发展什么，都是经过深思熟虑的，全国是一盘棋的布局。我们组织企业去地方，根本不需要刻意“管着”——也管不住，企业家都很有能力。核心是要明确，能给对方带来什么好处和价值：我们要求被投企业必须是董事长亲自参加，对接地方政府时也要求主官出席，确保双方都是“能拍板的人”。地方需要招商引资，我们相当于“送商上门”，他们没有理由不欢迎；而现在的高科技企业，基本是ToB、ToG模式，谁都离不开政府资源。政府掌握着大量资源，双方需求高度契合，很容易一拍即合。

　　盛希泰：我在证券公司工作了很多年，很清楚证券公司预测股市基本不准，行业里也有很多讽刺这种预测的指标。不过有一点我坚信：投资的核心是买好企业。无论指数涨跌，优质企业的价值始终存在，这一点非常重要。我坚决认为“看多得多、看空得空”，也坚决相信，未来10—20年，依然是中国人的世纪。我们这一波高科技企业，线年有部电影《我不是药神》，里面讲的是我们去印度“代购”仿制药的故事。而2019年，中国创新药管线-30% 之间；去年我国创新药对外授权交易总金额更是超过1300亿美元，远超2024年全年同样创历史新高。2025 年全球大型药企在首付款超5000万美元的交易中，有42%投向了中国企业 。从0到五百亿美元，再到上千亿美元，这个变化太惊人了。AI领域的突破，就更不用多说了。